2025年报2026一季报点评：Q1业绩恢复增长精密减速器业务持续推进

  2025年公司实现盈利收入26.46亿元，同比+2.18%；实现归母净利润2.35亿元，同比-19.93%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比-12.15%。公司2025年收入端保持增长，利润端有所承压，主要系市场之间的竞争激烈，产品售价及销售毛利率会降低，叠加非经常性损益影响。2026Q1公司实现盈利收入6.57亿元，同比+9.25%；实现归母净利润0.55亿元，同比+27.85%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+30.90%，业绩实现恢复性增长。

  分产品看：齿轮减速机实现盈利收入19.86亿元，同比+1.81%；摆线%；GNORD减速机实现盈利收入1.10亿元，同比+24.38%；摩多利减速机实现盈利收入1.35亿元，同比+39.31%；配件其他实现盈利收入0.51亿元，同比-20.75%。

  2025年公司销售毛利率为20.57%，同比-0.55pct，2026Q1单季度销售毛利率为19.51%，同比-0.12pct。公司销售毛利率有所下滑，主要系减速机行业竞争非常激烈，产品售价及销售毛利率会降低。分产品看，齿轮减速机/摆

  2025年公司工业传动用减速机业务继续发挥业绩稳定器作用，工业传动用减速机业务销量同比增长约6.2%，已连续三年实现增长。分类别看，模块化减速机、硬齿面减速机全年销量均实现两位数增长，工业齿轮箱全年销量同比增长约11%；工程行星减速机销售额创历史上最新的记录，在海工、电梯、破碎撕碎设备等领域持续取得订单。作为公司高端化战略的重要抓手，捷诺全年销售订单同比实现较快增长，产品顺利进入高精密机床、氧化铝设备领域，持续补充高端细分市场布局。

  公司积极布局以精密减速器为核心的新兴业务。摩多利传动专注于精密行星减速机领域，2025年收入同比+39.31%，销售毛利率同比+2.19pct，产品导入高端机床、机器人、新能源等应用场景，并与国茂销售体系协同，在AGV、锂电、铝型材及机器人等领域实现业务突破。国茂精密以谐波减速器为战略支点，积极与主机厂开展商务对接、样品试制与试机测试，初步构建机器人产业配套业务生态。2025年7月，公司参股艾克斯智节，布局机器人关节模组赛道，有望整合传动技术与产业资源，为构建未来增长曲线积蓄力量。

  盈利预测与投资评级：考虑到减速机行业竞争仍较为激烈、公司利润端有所承压，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为3.03(原值3.43）/3.48（原值4.00）亿元，预计2028年归母纯利润是3.98亿元，当前股价对应动态PE分别为33/29/25倍，维持“增持”评级。

  风险提示：制造业复苏没有到达预期，下游需求没有到达预期，精密减速器及机器人业务推进没有到达预期。